桂浩明:该怎么看降准对股市的影响

  • 日期:10-03
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摘要

[桂浩明:如何看待存款准备金率下调对股市的影响]央行宣布分阶段实施全面和结构性的存款准备金率下调,这引发了证券市场的强烈反应。在各种反映中,我们注意到有一个敏锐的声音,那就是,降准并未对股市构成实质性的积极影响,这在之前的几次降准中得到了证明。 (上海证券报)

央行宣布分阶段实施全面和结构性的降准,这引发了证券市场的强烈反应。在各种反映中,我们注意到有一个敏锐的声音,那就是,降准并未对股市构成实质性的积极影响,这在之前的几次降准中得到了证明。

应该承认,这种观点可以为统计找到基础。从2015年6月到今年5月,中央银行已经下调了10次存款准备金率。在宣布降准后的第五个交易日,上证综指已经分别上涨了五倍和五倍。显然,从统计数字来看,至少明显的存款准备金率下调对股市走势没有明显影响。但是,如果我们进一步分析,在经济周期的第一轮中,前几次降准通常只会对股票市场产生短期刺激。在观察周期的一周内,宣布降息后的股市上涨将在未来几天内进行。基本上已删除。但是,在连续几次下调存款准备金率之后,情况发生了变化。例如,在2015年秋天之后,对股票市场的向上刺激作用非常显着。

去年以来,央行已连续7次下调这一标准。此前市场反应平淡,短期内市场促销不明显。不过,今年两次下调存款准备金率的情况却大不相同。年初,股市冲上3200点上方,其中之一就是存款准备金率。存款准备金率下调的消息公布后,股市一度高开,再度站上3000点。为什么会有这种对比呢?主要原因是,几次开局时,虽然力度不小,但针对的是当时经济下行压力较大。当时,很多人对金融工作重点的理解仍然是“去杠杆化”。论。在这种情况下,存款准备金率下调的影响自然会打折扣。表面上看,这对股市是利好,但很多投资者会认为,这一利好会传导到股市,还有很长的路要走。然而,经过几次削减,累积效应开始显现。许多人注意到,自去年下半年以来,市场上的基金利率已大幅下降。这自然是多种原因造成的。连续下调存款准备金率和相应释放流动性是一个重要因素。随着时间的流逝,这种累积效应自然会作用于股票市场。毕竟,市场流动性的改善和无风险收益率的下降是重要的外部因素,这些因素有利于股市上涨。

就这次降准来说,还有一些不同于前几次的安排,譬如这是全面降准与结构性降准的叠加,并且没有提将会对冲部分中期借贷便利等,在逻辑上此次降准所释放的9000亿元资金,都将回归商业银行体系。由于这部分钱在理论上属于“高能货币”,通过乘数效应,能带来更多信贷增量,这对活跃经济是有积极作用的。股市因此受益,也是很自然的。这里有两点很重要:其一,在一个完整的经济周期中,最初的一两次降准的确解决不了问题,多次降准效应叠加才会对股市行情产生重大影响。其二,作为货币政策工具,降准直接指向实体经济,只有实体经济出现了相应改善信号,股市才会真正涨起来。最初几次降准,对实体经济的影响一时还很难体现,股市最多也就因投资心理好转而有所表现,但缺乏持续性。而多次降准后,实体经济好转会初见端倪,此时股市的上涨,就代表了对未来经济的向好预期,这个因素和投资心理进一步好转相结合,对股市的正面影响力就比较大,且较为持久。

结合大环境分析,这次降准对当前股市的向上推动作用是比较明显的,这与今年1月的情形已有所不同,与去年的情形更是大有区别。这是特别需要我们以辩证的角度来分析对待的。

(文章来源:上海证券报)

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